债市"暖局"未到"曲终人散"时
上周以来相继出炉的最新经济指标显示，宏观经济下行的压力在持续加大。与此同时，在公开市场正回购操作未见停步、人民币即期汇率不断走贬的背景下，部分机构投资者对中长期资金面的谨慎情绪依旧挥之不去，近几个交易日债市收益率走势也出现反复。分析人士表示，经济基本面的羸弱复苏势头，依然会在未来相当长时间内给债市带来强劲支撑，资金面偏松环境和流动性温和调控基调均难以转向，因此，年初以来的债市"暖局"距离散场仍旧遥远。
经济失速风险上升
上周以来，国家统计局、央行相继公布了今年前两个月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额以及2月份新增人民币贷款、2月份外汇占款等一组最新宏观经济和金融数据。这些经济金融指标中，主要数据普遍大幅低于预期，进一步验证了2014年宏观经济的开局不利。
数据显示，前两个月工业增加值8.6%的增速水平创下2009年4月以来的新低，固定资产投资17.9%的增速更创下2002年以来的新低。而前两个月社会消费品零售总额增速、2月份信贷投放等经济指标也同样表现低迷。
综合安信证券、华泰证券、海通证券等一些主流机构观点来看，目前市场各方均认为宏观经济失速风险正进一步上升。华泰、海通两家机构均预测称，一季度GDP增速将降至7.3%左右，首季增速将跌破7.5%的全年及格线。此外，市场主流观点还普遍认为，3月至今宏观经济目前仍无向好迹象，现阶段宏观经济存在的困难预计将会较为持久，中短期内经济基本面的大幅改善仍旧难以预期。
流动性前景仍值得乐观
3月17日央行公布的最新外汇占款数据显示，2月份央行口径的新增外汇占款仅为1282亿元，规模创去年9月以来的新低。18日，央行公开市场再施千亿规模正回购操作。连续利空打压下，周二银行间市场现券收益率、质押式回购利率同步出现明显上涨，资金面谨慎情绪再度升温。
事实上，经过本轮债市自1月末以来的持续上涨之后，近期市场各方所忧虑的关键因素，主要也集中体现在对于中长期流动性是否能够继续宽松的担忧上。例如，南京银行等机构最新观点认为，虽然短期内资金面宽松的局面或将延续，但后期不利于资金面的因素也逐渐显现，对于更长期的资金面状况需保持谨慎。
不过，在宏观经济失速迹象继续加重、2月新增外汇占款急速滑落的情况下，目前市场各方对于央行流动性调控基调的宽松预期也在不断上升。
针对上周末央行启动的人民币汇率波幅再一次扩大，本周有多家机构就指出，2012年4月份扩大汇率波动区间后新增外汇占款持续减少，今年的情况可能也将类似。在此背景下，海通证券指出，如果外汇占款的下降或成为趋势，那么年内降准的概率将进一步加大。
此外，华泰证券强调，在经济可能失速的情况下，一方面，是否再次稳增长将成为二季度宏观*策的焦点，但另一方面，保就业的底线将再次面临冲击。虽然*府对经济下滑的容忍度增大，但就业的底线仍会要求二季度的货币*策继续保持适度宽松。申银万国最新观点也认为，虽然短期货币*策预计仍会以常规手段为主，但一旦3月经济数据、就业数据继续疲弱，那么降息、降准等货币刺激手段就有可能被推出。
在投资策略方面，海通证券、国信证券建议称，考虑到资金面的衰退性宽松特征，未来仍需继续转变熊市思维，等待收益率曲线平坦化的债市"牛平"行情，继续增配中长期年利率债品种。